PPEI11 combina contratos de longo prazo, alta disponibilidade operacional e isenção fiscal, fatores que sustentam a tese de renda para investidores de longo prazo

O PPEI11, fundo listado na B3 que detém quatro usinas fotovoltaicas no Nordeste, apresentou resultado considerado em linha no segundo trimestre de 2026, com destaque para a previsibilidade das receitas, segundo análise da Eleven Financial Research.

Os números do período mostram estabilidade de receita, forte margem operacional e queda do lucro influenciada pelo resultado financeiro, pontos que reforçam a caracterização do fundo como veículo de renda contratada.

No entanto, a análise ressalta a necessidade de tolerância a riscos como baixa liquidez e possibilidade de redução dos dividendos no médio prazo.

Conforme informação divulgada pela Eleven Financial Research.

Resultados do segundo trimestre

No segundo trimestre de 2026, o fundo registrou receita líquida de R$ 28,48 milhões, praticamente estável em relação ao mesmo período do ano anterior. O EBITDA somou R$ 22,34 milhões, com margem de 78,4%, enquanto o lucro líquido ficou em R$ 9,05 milhões, queda de 10,1% na comparação anual.

A retração do lucro ocorreu principalmente devido ao resultado financeiro. A geração de energia também recuou por menor recurso solar no período, mas a disponibilidade operacional das usinas permaneceu alta, entre 99,1% e 99,8%.

Estrutura contratual e operacional

O PPEI11 detém, por meio da Proton Energy, quatro usinas fotovoltaicas operacionais no Nordeste, com capacidade instalada de 133,3 MWp. As quatro usinas estão vinculadas a contratos de venda de energia firmados em leilões de reserva de 2015, com receitas indexadas ao IPCA e vencimentos entre 2037 e 2038.

Segundo a Eleven, a qualidade operacional é um ponto positivo, com os parques no primeiro quartil de fator de capacidade entre 848 ativos fotovoltaicos analisados no Brasil. A geração acumulada no ano contratual está acima do volume contratado em todos os parques, com Angico e Malta em 112,5%, Esmeralda em 106,6% e Sobrado em 105,5%.

Esse excedente atua como margem de segurança, reduzindo exposição ao mercado de curto prazo e permitindo, em algumas circunstâncias, a cessão de volume excedente para outra usina participante do mesmo leilão ao final do período contratual.

Saúde financeira e política de distribuição

A estrutura financeira do PPEI11 também é destacada como positiva, com alavancagem em 2,7 vezes o EBITDA</b) dos últimos 12 meses e custo médio da dívida em IPCA + 1,99%, com prazos alinhados aos dos contratos de venda de energia das usinas.

Os custos do fundo são considerados baixos para o segmento, com taxa de administração de 0,10% ao ano e taxa de gestão de 1% ao ano, sem cobrança de taxa de performance. O fundo passou a realizar distribuições mensais em fevereiro de 2026, aumentando a previsibilidade dos rendimentos para os cotistas.

No mercado, a cota próxima de R$ 84 representa um desconto de aproximadamente 10% sobre o valor patrimonial, e o fundo negocia a cerca de 6,5 vezes o EBITDA. A análise estima dividend yield de 16% para 2026 e uma TIR real líquida de IPCA + 14,1%, enquanto um gross-up de 15% elevaria a TIR real esperada para IPCA + 17,1%.

Riscos e perfil recomendado

A Eleven destaca que os pontos negativos observados no trimestre estão em grande parte relacionados a fatores cíclicos, como menor recurso solar e o efeito da inflação sobre uma dívida indexada, e não representam, neste momento, uma ameaça à operação das usinas.

Para o investidor, porém, o relatório aponta riscos que precisam ser considerados, entre eles baixa liquidez, a expectativa de queda dos dividendos entre 2027 e 2029 e a exposição ao risco regulatório relacionado ao curtailment. Dessa forma, o PPEI11 faz sentido para investidores de longo prazo dispostos a aceitar menor liquidez, oscilações na distribuição de rendimentos e os riscos regulatórios associados ao setor elétrico.

Em síntese, a combinação de renda contratada, desconto patrimonial e isenção de imposto de renda para pessoas físicas compõe a tese do PPEI11 como veículo de renda de longo prazo, segundo a Eleven Financial Research.